11年前，摩根大通收购贝尔斯登令人震惊，这一金融危机中的重大事件，为美国银行业在调整财务体质方面上了重要一课，也使得投资者用11年的时间深刻了解华尔街的铁律：挣钱不易亏钱快。

直至本月，11年前持有贝尔斯登股票的投资者才终于解套。

“一把坠落的刀”

据《华尔街日报》报道，弗吉尼亚财务顾问斯蒂芬·比尔斯（Stephen Bearce）在2008年3月14日以每股约30美元的价格买了100股贝尔斯登的股票。在当时，他押注这家投资银行将被接管，继而能够迅速获利。但他只猜对了一半。

2008年3月16日，摩根大通银行曾宣布将以每股2美元，总计2.362亿美元的超低价收购贝尔斯登，最终由于贝尔斯登股东的强烈抗议，成交金额升至11.9亿美元。

同年3月24日，摩根大通和贝尔斯登又宣布了收购相关事项的合并协议修订案。根据修订后条款，每股贝尔斯登普通股将换得0.21753股摩根大通普通股（起初为0.05473股）。根据2008年3月20日纽约交易所摩根大通普通股的收盘价计算，这意味着贝尔斯登普通股的隐含价值约为每股10美元。

11年中，摩根大通股票在大部分时间里一直下跌，但自2016年以来，受利润飙升和危机后的监管放松影响，其股价翻番。今年摩根大通股价上涨了约40%，超过了KBW纳斯达克银行股指数。如今，这家美国最大的银行市值约为4300亿美元，超过其最接近的竞争对手美国银行三分之一以上。

这些收益意味着摩根大通首席执行官詹姆斯·戴蒙（James Dimon）的持股量首次超过10亿美元，这还不包括期权和其他限制性股票。金融危机以来，他购入的股票已经使他获利1.5亿美元。

不过直到本月，0.21753股摩根大通的股票市值才首次达到30美元，这是贝尔斯登被收购之前的收盘价。斯蒂芬·比尔斯终于实现了盈亏平衡，而这已经是在他买入贝尔斯登股票的11年后。

斯蒂芬·比尔斯打算保留这些股票作为纪念。他把11年运作股票的经历比作“一把坠落的刀”，“我将不断提醒自己刀子有多危险，让这成为一个教训”。

到明年，斯蒂芬·比尔斯手中的“刀子”落到何处仍是未知。一些分析师质疑，摩根大通的股价明年会否继续超过竞争对手。根据FactSet的数据，摩根大通的交易价格比分析师给出的平均目标价130美元高出5%，分析师对该股的“持有”评级高于“买入”评级。

KBW分析师Brian Kleinhanzl最近更是将该股票评级下调。他认为：“我们通常将摩根大通归类为投资者可以长期持有的同类最佳股票，但是在接下来的12个月中，我们预计股票不会跑赢大盘”。“我们认为最近的股价走势已经推动了明年的一些涨势”。

金融业财务体质增强

摩根大通收购贝尔斯登是一场复杂的交易。大多数贝尔斯登的员工都没有留下来，摩根大通支付了数十亿美元与抵押贷款相关的和解费用。连詹姆斯·戴蒙自己都说，再也不会做同样的交易。

不过，将贝尔斯登纳入旗下，扩大了摩根大通的投资银行和交易业务，特别是与机构和对冲基金有业务往来的业务。今年，戴蒙及他的管理人员搬到了贝尔斯登旧总部，摩根大通拆毁了马路对面的办公室，建造了一座70层的摩天大楼。

这是金融危机时代典型案例在11年变化发展中的小片段，但从其中能够窥到美国银行业的重生历程。

金融危机多年后，投资者对美国银行业的看法显然更加乐观。2010年多德-弗兰克法案等危机后实施的监管法规要求银行业更加透明，促使提高储备，进行风险较低的押注，使得银行业的财务体质更加强健。

不过，相比于摩根大通，美国银行和花旗集团的股价仍低于其最高纪录，KBW指数也低迷不前。就在本月，标准普尔500指数中，金融行业才超过了其在2006年创下的纪录，这一步伐要比其他行业慢了许多。

富国银行分析师迈克·梅奥（Mike Mayo）说：“美国大型银行正处于其历史上最大的结构性变革中。有些银行冲击了历史最高点，不过如果投资者买入了陷入困境的银行，这就是个坑。”

记者 袁源

      来源：国际金融报

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