投资是保险公司业绩的重要驱动因素，但2010年较为复杂的投资环境考验着险资的投资能力。在各种关于险资投资压力的讨论声中，险资会交出怎样的成绩单？

　　昨日（8月17日），人保财险（02328，HK）在港交所公布了2010年上半年业绩报告。在上半年，公司实现整体盈利26.45亿元（人民币，下同），超出机构预期。《每日经济新闻》记者从报告中发现，人保财险的投资与承保显现出“东方不亮西方亮”的态势――公司报告期承保业务扭亏为盈实现承保利润19亿元，与此同时，资本市场的阴霾使已实现和未实现投资净收益同比大降至2800万元。

　　投资净收益降至0.28亿元

　　昨日公布的人保财险半年业绩报告显示，截至2010年6月30日，人保财险及子公司资产1862.91亿元。截至2010年6月底，人保财险已实现和未实现投资净收益仅为2800万元，较2009年上半年的4.54亿元减少4.26亿元。根据报告，这一减少主要是由于以公允价值列示且其变动反映于损益表的金融资产未实现投资收益减少了5.37亿元，而可供出售金融资产实现投资收益仅增加0.27亿元，对上述影响起到微小的抵消作用。

　　中期业绩显示，2010年上半年，人保财险大手笔买入证券，买卖债券类和权益类证券净支付款项共为150.09亿元，同比大幅增加149.42亿元。人保财险在报告中指出，投资净收益的下降源自资本市场的低迷。

　　分析人士认为，险资在2010年面临着不明朗的投资环境。“一方面是因为经济增长和政策退出的矛盾使得资本市场面临较大的不确定性，二季度以来房地产调控引发市场的大幅调整，权益投资收益大幅缩水；另一方面是利率处于低位，中长期债的收益水平较低，保险公司在中长期债的配置上处于两难境地。而与此同时，新增保费与到期再投资的资金较多，加上去年积压的未有效运用的资金，保险业面临较大的资金配置压力。”国都证券在一份研究报告中指出。

　　不过，人保财险的投资业绩或许并不具备行业代表性和典型性，根据保监会上半年监管会议透露的消息，截至6月底，保险机构股票资产净值增长率好于上证指数，债券投资收益率高于同期限的国债收益率，今年上半年，保险投资收益率为1.93％。至于下半年的情况，刚刚过去的7月份显现出不错的开局：7月上证综指上涨8.67％，与保险投资相关性更高的银行指数7月上涨7.8％，扭转了4~6月份连续下跌的局面。

　　另外，在投资业绩中，人保财险的利息、股息和租金收入同比增加4.28亿元至17.96亿元，其中利息收入同比增加2.37亿元，股息收入同比增加1.87亿元人民币。“主要是因为本公司及子公司投资资产规模有所扩大。”人保财险在报告中指出。

承保实现利润19亿元

　　虽然投资业绩不尽如人意，但2009年上半年，人保财险在承保利润上却有所进益。

　　业绩中报显示，公司2009年上半年承保利润为19亿元，其中，车险、企财险、责任险、货运险、意外伤害及健康险分别实现承保利润10.77亿元、4.72亿元、0.32亿元、1.43亿元和100万元。而2009年同期，其承保亏损15.34亿元，其中，车险亏损20.88亿元、企财险亏损0.19亿元，责任险亏损0.38亿元、意外伤害及健康险亏损1.05亿元。

　　在承保利润的拉动下，人保财险实现了整体盈利的大幅增长，净利润由2009年上半年的0.8亿元人民币增加25.65亿元人民币至2010年上半年的26.45亿元人民币。2010年上半年母公司股东每股基本盈利为0.237元人民币。

　　这一业绩超出了机构的预期，此前，摩根大通预期其上半年纯利19.29亿元、核心纯利7.45亿元；花旗估计其纯利20.05亿元，核心纯利4.65亿元；里昂预测纯利10.72亿元，核心纯利8.28亿元。

　　财险业务中占大头的车险实现盈利对公司实现整体盈利起到了重要的作用。2010年上半年，人保财险及子公司机动车辆险的营业额为588.46亿元，较2009年上半年的463.28亿元人民币增加了125.18亿元。

　　“2010年上半年，政府继续推行汽车下乡、购置税补贴政策，并提高以旧换新补贴额度、扩大新能源汽车试点城市，一系列利好措施的实施刺激了汽车销量的同比大幅增长。公司机动车承保量明显增加。”人保财险在业绩报告中指出。

　　人保财险的承保盈利与行业趋势相一致。保监会指出，今年上半年，全国财险业保费收入2018亿元，同比增长33.5％，实现承保利润39.64亿元，实现承保盈利的公司24家，比上年同期增加13家。相关报道指出，太保产险上半年实现了净利润15亿元，同比增加137％，实现其保盈目标的也是车险业务。

　　目前，在产险市场上，人保财险的市场份额约为39％。

　　此外，业绩中报显示，人保财险偿付能力仍属充足I类：根据监管规定，人保财险今年6月底须保持的最低偿付能力额度182.37亿元，目前，其实际偿付能力额度为213.01亿元，偿付能力额度充足率为117％。

    市场份额续跌 人保财险承保扭亏

　　8月17日晚间，人保财险（2328.HK）在港交所发布2010年上半年业绩，拉开了中资保险股中期业绩的序幕。

　　2010年上半年，人保财险实现营业额816.28亿元，较2009年同期的670.5亿元增长21.7%，但占中国非寿险市场的份额却从2009年底的40%降至39%。而在2008年，其市场占有率为42.4%。

　　受益于对赔付率和承保费用的控制，人保财险2010年上半年实现净利润26.45亿元，同比增加了25.65亿元，每股收益约为0.24元。此业绩好于市场的普遍预期，花旗和摩根士丹利此前分别预测，人保财险上半年净利润为13.33亿元和13.8亿元。

　　但是，因2010年上半年资本市场低迷，人保财险的已实现及未实现投资净收益仅为0.28亿元，较2009年同期的4.54亿元大幅减少。与之伴随的是，人保财险的偿付能力充足率已逼近监管红线，仅为117%。

　　承保扭亏为盈

　　在整体营业额增长中，起带动作用的仍为车险业务，为588.46亿元，较2009年上半年的 463.28亿元增长27%，可见整体业务的增长仍依赖于车险业务的发展。人保财险管理层对此的解释为中国政府继续推行汽车下乡、购置税补贴政策，并提高以旧换新补贴额度、扩大新能源汽车试点城市，一系列利好措施刺激了汽车销量同比大幅增长。

　　对此，有业内人士称，国产汽车终端销量自4月份以来，已经连续三个月环比下降，未来可能出现负增长，如果对车险依赖过高，可能对下半年的业绩不利。

上半年，人保财险的车险营业额占整个营业额的72%，而在去年同期，这一比例为69%。在已赚净保费中，车险占比更是高达80%。虽然除意外和健康险外，人保财险上半年的企财、货运和责任险等都出现了不同程度的增长，但因基数较低，所占营业额比例总计仍不到30%。

　　但是，受益于对车险赔付的严加管控，人保财险的整体赔付率呈下降趋势，今年上半年的全险种赔付率由去年上半年的67.8%下降至66.1%，其中车险赔付率从70.7%降至67.4%。

　　人保管理层解释说，已发生净赔款低于已赚净保费增幅，一方面是车险零配件报价信息维护平台和远程异地交叉定损措施发挥了作用，使车险理赔管控初见成效；另一方面，随着各地商业车险信息共享平台的启用和商业车险费率与出险情况挂钩政策的实施，使小额赔案明显减少。

　　伴随着赔付率降低的，是保单获取成本和一般行政管理费用的降低。业绩报告显示，人保财险今年上半年的承保费用率为20.8%，较2009年上半年下降了2.1个百分点；管理费用率则下降了3个百分点，至9.8%。如此一来，人保财险今年上半年实现了3.3%的承保利润率，扭转了2009年上半年15.34亿元的承保亏损，实现承保利润19亿元。

　　偿付能力充足率告急

　　与去年经营利润靠投资收益弥补的状况相反，今年上半年，人保财险的整体盈利对投资的依赖度大大降低。

　　由于上半年资本市场低迷，人保财险的已实现及未实现投资净收益仅为0.28亿元，较2009年同期的4.54亿元大幅减少。其中，以公允价值列示的未实现投资损失2.85亿元，较2009年上半年减少5.37亿元。

    另一方面，人保财险的偿付能力状况并不乐观。业绩报告显示，截至6月30日，人保财险的偿付能力充足率为117%，远低于150%的优良水平。

　　按照《偿付能力管理规定》，偿付能力充足率在100%到150%之间的保险公司被定义为充足I类公司，保监会可以要求充足I类公司提交和实施预防偿付能力不足的计划，充足I类公司存在重大偿付能力风险的，保监会还可以要求其进行整改或者采取必要的监管措施。

　　6月份，人保财险刚刚发行了30亿元次级债，以提高偿付能力。而业绩报告显示，人保财险于2003年8月获得国家开发银行提供的最多100亿元的10年期循环信贷额度，至今尚未动用。

　　人保财险管理层表示，2010年下半年的重点工作包括：加快推进有效益发展；完善销售体系，深化公司销售能力建设；推广应用先进管理工具，支持公司盈利能力提升；推进建立集约化运营管理平台等。

　　但是，人保财险的市场地位已经受到威胁。平安财险已确定超越人保的计划，有望在2014年超过人保，并且，目前在原保费收入最高的广东、江苏、北京、上海、深圳等省市，平安财险与人保财险的原保费收入差距已经逐步缩小甚至逼平。

    人保财险上半年净利润暴增32倍 承保利润扭亏

　　第一财经日报 俞燕报道 中国人保财产保险公司（02328.HK，下称“人保财险”）昨天在香港联交所发布了2010年中报，上半年净利润猛增3206.3%，承保利润实现扭亏为盈。

　　人保财险中报显示，截至上半年，实现净利润26.5亿元，暴增3206.3%。承保利润则为19亿元，而去年同期则亏损15.3亿元，承保利润率为3.3%。在业务险种上，诸险种皆实现承保盈利，其中车险承保利润为10.77亿元，占据绝大份额。而去年同期，车险则是人保财险亏损大户，亏损额达20.88亿元之巨。

　　对于此次车险实现承保盈利，人保财险中报称，这主要来自于公司对车险业务分类管理，借助信息技术手段严控亏损业务占比，推进核保和理赔集中管理，开展承保费用的差异化配置等措施，使车险的承保业务得到明显改善。

　　不过，虽然承保利润状况大为好转，人保财险投资收益却明显逊于去年同期。中报显示，上半年人保财险已实现及未实现的投资净收益为2800万元，比去年同期减少4.26亿元，其中，未实现投资收益/损失一项，由去年同期的收益2.52亿元转为损失2.85亿元。人保财险称，这主要是由于公允价值列示且其变动反映在损益表的金融资产未实现投资收益减少5.37亿元，但可供出售金融资产已实现投资收益同比增加0.27亿元，部分地抵消了上述影响。

　　中报显示，人保财险上半年实现营业额816.3亿元，同比增长21.7%，已赚净保费576.8亿元，同比增长32.8%。市场份额为非寿险市场的39%。偿付能力额度充足率为117%。人保财险称，上半年公司的整体业务继续保持稳步增长主要得益于机动车辆险业务的拉动。

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